第四章 证券投资基金
　　第一节证券投资基金概述
　　一、证券投资基金
　　(一)证券投资基金的产生与发展
　　证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托 管、人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。作为一种大众化 的信托投资工具，各国对证券投资基金的称谓不尽相同，如美国称共同基金，英国和我国香港地区称单位信托基金，日本和我国台湾地区则称证券投资信托基金等。 一般认为，基金起源于英国，是在18世纪末、19世纪初产业革命的推动下出现的。当时，产业革命的成功使英国生产力水平迅速提高，工商业都取得较大的发 展，其殖民地和海外贸易遍及全球，大量的资金为追逐高额利润而涌向其他国家。可是大多数投资者缺乏国际投资知识，又不了解外国的情况，难以直接参加海外投 资。于是，人们便萌发了众人集资、委托专人经营和管理的想法。这一想法得到了英国政府的支持。l868年由政府出面组建了海外和殖民地政府信托组织，公开 向社会发售受益凭证。海外和殖民地政府信托组织是公认的最早的基金机构，以分散投资于国外殖民地的公司债为主，其投资地区遍及南北美洲、中东、东南亚地区 和意大利、葡萄牙、西班牙等国，当时的投资总额共达48万英镑。该基金类似股票，不能退股，也不能兑现，认购者的权益仅限于分红和派息。
　　100多年来，随着社会经济的发展，世界基金产业从无到有，从小到大，尤其是20世纪70年代以来，随着世界投资规模的剧增、现代金融业的创新，品种繁 多、名目各异的基金风起云涌，形成了一个庞大的产业。以美国为例，2006年底，美国共同基金的净资产总额已达10.4万亿美元，超过了商业银行的资产规 模;2007年，达到l2万亿美元。基金产业已经与银行业、证券业、保险业并驾齐驱，成为现代金融体系的四大支柱之一。
　　(二)我国证券投资基金业发展概况
　　证券投资基金在我国发展的时间还比较短，但在证券监管机构的大力扶植下，在短短几年时间里获得了突飞猛进的发展。1997年11月，国务院颁布《证券投 资基金管理暂行办法》;l998年3月，两只封闭式基金――基金金泰、基金开元设立，分别由国泰基金管理公司和南方基金管理公司管理;2004年6月1 日，我国《证券投资基金法》正式实施，以法律形式确认了证券投资基金在资本市场及社会主义市场经济中的地位和作用，成为中国证券投资基金业发展史上的一个 重要里程碑。证券投资基金业从此进入崭新的发展阶段，基金数量和规模迅速增长，市场地位日趋重要，呈现出下列特点：
　　1.基金规模快速增长，开 放式基金后来居上，逐渐成为基金设立的主流形式。l998年～2001年9月是我国封闭式基金发展阶段，在此期间，我国证券市场只有封闭式基金。2000 年10月8 日，中国证监会发布了《开放式证券投资基金试点办法》;2001年9月，我国第一只开放式基金诞生。
　　此后，我国基金业进入开放式基金 发展阶段，开放式基金成为基金设立的主要形式。而封闭式基金由于一直处于高折价交易状态，2002年8月后的5年内没有发行新的封闭式基金，封闭式基金的 发展陷入停滞状态。且自2006年开始，随着我国早期发售的封闭式基金到期日的逐步临近，陆续有到期封闭式基金转为开放式基金。到2007年底，已有20 多只封闭式基金转为开放式基金。
　　截至2008年底，我国共有证券投资基金438只，净值总额合计约为1.95万亿元，约占我国股票流通市值的 l6.1%左右。在438只基金中，有32只封闭式基金，基金净值总额约0.08万亿元;有406只开放式基金，净值总额合计约1.87万亿元，占全部基 金净值总额的96.3%。
　　2.基金产品差异化日益明显，基金的投资风格也趋于多样化。我国的基金产品除股票型基金外，债券基金、货币市场基 金、保本基金、指数基金等纷纷问世。2007年，封闭式基金也有一些创新发展。如大成优选基金，它将一只基金分成两级份额，不同部分的划分是以其预期风险 和收益为标准的。预期风险和收益较低的部分为优先级份额，预期风险和收益较高的部分则为普通级份额，因此又称为分级股票型证券投资基金。在投资风格方面， 除传统的成长型基金、混合型基金外，还有收益型基金、价值型基金等。
　　3.中国基金业发展迅速，对外开放的步伐加快。近年来，我国基金业发展迅 速，基金管理公司家数不断增加，管理基金规模不断扩大。截至2007年末，我国已有基金管理公司59家，其中中外合资基金管理公司28 家，且2007年出现了第1家管理基金规模超过千亿元的基金公司。在基金管理公司数量不断增加的同时，其业务范围也有所扩大，2007年1l月中国证监会 基金部发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，允许符合条件的基金管理公司开展为特定客户管理资产的业务。此外，2006年中国基金业也开始 了国际化航程，目前获得合格境内机构投资者(QDII)资格的国内基金管理公司已可以通过募集基金投资国际市场，即QDII基金。
　　(三)证券投资基金的特点
　　证券投资基金之所以在许多国家受到投资者的广泛欢迎，发展迅速，与证券投资基金本身的特点有关。作为一种现代化投资工具，证券投资基金所具备的特点是十分明显的。
　　1.集合投资。基金的特点是将零散的资金汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据 自己的经济能力决定购买数量，有些基金甚至不限制投资额大小，因此，基金可以最广泛地吸收社会闲散资金，集腋成裘，汇成规模巨大的投资资金。在参与证券投 资时，资本越雄厚，优势越明显，而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势，从而获得规模效益的好处。
　　2.分散风险。以科学的投资组合降低 风险、提高收益是基金的另一大特点。在投资活动中，风险和收益总是并存的，因此，“不能将鸡蛋放在一个篮子里”。但是，要实现投资资产的多样化，需要一定 的资金实力。对小额投资者而言，由于资金有限，很难做到这一点，而基金则可以帮助中小投资者解决这个困难，即可以凭借其集中的巨额资金，在法律规定的投资 范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，实现资产组合多样化。
　　通过多元化的投资组合，一方面借助于资金庞大和投资者众多的优势使每个投资者面临的投资风险变小，另一方面，利用不同投资对象之间收益率变化的相关性，达到分散投资风险的目的。
　　3.专业理财。将分散的资金集中起来以信托方式交给专业机构进行投资运作，既是证券投资基金的一个重要特点，也是它的一个重要功能。基金实行专业理财制 度，由受过专门训练、具有比较丰富的证券投资经验的专业人员运用各种技术手段收集、分析各种信息资料，预测金融市场上各个品种的价格变动趋势，制订投资策 略和投资组合方案，从而可避免投资决策失误，提高投资收益。对于那些没有时间，或者对市场不太熟悉的中小投资者来说，投资于基金可以分享基金管理人在市场 信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能地避免盲目投资带来的失误。
　　(四)证券投资基金的作用
　　1.基 金为中小投资者拓宽了投资渠道。对中小投资者来说，存款或买债券较为稳妥，但收益率较低;投资于股票有可能获得较高收益，但风险较大。证券投资基金作为一 种新型的投资工具，将众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资，由专家来管理和运作，经营稳定，收益可观，为中小投资者提供了较为理想的间接投资工具， 大大拓宽了中小投资者的投资渠道。在美国，有50%左右的家庭投资于基金，基金占所有家庭资产的40%左右。因此可以说，基金已进入了寻常百姓家，成为大 众化的投资工具。
　　2.有利于证券市场的稳定和发展。第一，基金的发展有利于证券市场的稳定。证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。 基金的出现和发展，能有效地改善证券市场的投资者结构。基金由专业投资人士经营管理，其投资经验比较丰富，收集和分析信息的能力较强，投资行为相对理性， 客观上能起到稳定市场的作用。同时，基金一般注重资本的长期增长，多采取长期的投资行为，较少在证券市场上频繁进出，能减少证券市场的波动。第二，基金作 为一种主要投资于证券市场的金融工具，它的出现和发展增加了证券市场的投资品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富和活跃证券市场的作用。随着基金的 发展壮大，它已成为推动证券市场发展的重要动力。
　　(五)证券投资基金与股票、债券的区别
　　1.反映的经济关系不同。股票反映的是所有权关系，债券反映的是债权债务关系，而基金反映的则是信托关系，但公司型基金除外。
　　2.所筹集资金的投向不同。股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业，而基金是间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。
　　3.风险水平不同。股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资于股票有较大的风险。债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事 先确定的，投资风险较小。基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。因此，基金能满足那些不 能或不宜直接参与股票、债券投资的个人或机构的需要。