周春生:中国民营公司财务风险令人担忧
“改革开放20年来，我国的民营经济从无到有，成为国民经济发展的一支重要生力军。然而与此同时我们也发现：中国民营上市公司的财务风险的平均水平，显著高于国有控股上市公司；同时在市场竞争日趋激烈的情况下，民营企业所面临的财务风险还呈现出逐年上升的趋势。”
北京大学光华管理学院金融系教授、北京大学民营经济研究院特聘高级研究员周春生日前指出，我国民营企业发展过程中广泛出现的筹资困难、管理水平低下、人才机制不灵活、设备科技含量低、决策盲目等问题，集中体现在较高的财务风险上；为扭转这一状况，首先应在思想上高度重视这一情况，其次行动上还必须制定有效针对性措施。
忽略危机导致消亡
“资料表明，中国民营企业平均寿命不到十年，不少名声在外似乎如日中天的企业，却如昙花一现般迅速垮掉了；更多的则在财务、税务、经营等风险下负重运行，勉强维持。”
周春生所说的“昙花一现”的代表，包括三株、德隆、格林科尔等。虽然国家工商总局的统计显示，截至2003年底，我国民营企业总数超300万家，占全国企业总数的98%、工业产值的60%、工业增加值的40%、实现利税的77%、出口额的60%、城镇就业机会的75%，年产值增长率一直保持在30%左右，远高于同期国民经济增长速度，为国家的经济增长和社会稳定作出巨大贡献，但与这个整体发展形势相对，上述几家企业的迅猛增长仍然堪称“神话”；然而，神话的崩溃，似乎也是如此的容易。
1994年组建的三株实业有限公司，因在一起消费者病故的法律纠纷中一审败诉，并被媒体大量报道，从1998年4月开始年销售收入猛然从80亿元下跌到1000万元，随后全面亏损、全面停产。
比三株实业更加名震四方的德隆集团，一度是我国最大的民营企业集团之一，2002年底拥有包括全资和参控股公司20余家，然而2004年起德隆资金链条崩断的事实逐渐浮出水面，引发剧烈的社会动荡，短短两个月内曾经创造世界企业扩张奇迹的资本巨人颓然倒下……
“三株和德隆的遭遇，在很大程度上反映了我国近年来蓬勃发展的民营企业风险、危机管理的现状和隐忧。”周春生指出，中国民营企业的老板们似乎天生就有一种投资做大的冲动，不少在短短几年之内就做大规模、打入多个行业，这是市场调节优越性的最好体现；但不可忽视的是，这种超常规增长背后同时隐藏着高风险――中国许多民营企业在逐渐做大的过程中，并没有相应做强。
虽然大众往往更多关注民营企业创造的财富神话，但作为金融专家，周春生更加关注的是其必须面对的经营风险和危机。在北京大学民营经济研究院和国家自然科学基金有关项目的支持下，他和研究生赵端端一起，就中国民营企业的财务风险专门展开了实证研究。
财务风险确在上涨
在金融研究领域，企业的财务风险有特定的定义和研究方法。周春生指出，财务风险的学术定义是：在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，使财务收益与预期收益发生偏离，从而使企业有蒙受损失的可能性。
财务风险通常分为两类：一类是短期财务风险，要求公司用较快的变现能力，即资产的流动性来化解，一般用资产流动比率和速动比率(短期内可流动资产比率)测度；一类是长期财务风险，主要用资产负债率和利息保障倍数等指标来衡量。
周春生介绍，当一家企业的财务风险恶化到一个极端情形，就形成所谓的财务失败或者说是财务困境，这时它完全无力偿还到期债务的困难和危机，大体相当于人们经常说的资金链条断裂。从财务角度衡量，财务失败时企业账面总资产低于总负债、现金流入小于现金流出。
据了解，财务管理专家研究企业财务风险控制的水平，实际上就是分析企业“出现财务失败的可能性”。国际上判断企业财务失败可能性的办法，一般要通过专门的财务失败预警模型。该模型是利用及时的数据化管理方式，通过全面分析反映企业内外部经营情况的各项资料，将企业存在潜在的财务失败风险预先告知经营者和其他利益相关者的一整套工具。
周春生等采用美国学者奥特曼提出的“多元Z值判定模型”――该模型基于多种财务指标建立多元线性函数，以加权汇总后产生的“Z值”来预测财务危机――从出现财务失败可能性大小的角度出发，对比我国上市公司中民营控股企业和国有控股企业在财务风险控制领域是否存在显著性差异，并试图找出出现这种差异的原因。
周春生研究发现：民营组平均“Z值”远低于国有组，其财务风险显然普遍高于国有控股上市公司；从时间趋势上来看，民营控股上市公司2000年至2004年“Z值”逐年下降，所面临的财务风险呈现出逐年上升的趋势。
进一步研究显示，2000年至2004年民营控股上市公司的资产流动比率均值低于国有控股上市公司，而波动率明显高于国有控股公司，短期财务风险形势更为严峻；同时民营控股公司的资产负债率均值大大高于国有控股上市公司，这种差距还呈逐年扩大趋势，说明一旦出现突发事件，很可能因为无法偿付到期债务而陷入危机甚至导致破产。
严格制度早作防范
“我们的分析说明，我国目前的民营上市公司所面临的财务风险，无论是从绝对水平还是从波动水平上，都要大于同期的国有企业。因此广大民营企业管理者必须提高警惕，树立风险意识，加快完善企业财务风险管理体系。”周春生指出，只有这样，民营企业才可能走上健康稳定的发展道路。
三株和德隆在风险面前极端脆弱，周春生认为其中的原因林林总总，但其中一个关键的因素在于，企业缺乏危机意识和风险与危机管理的手段、工具和能力，无法驾驭从天而降的危机。如果说三株的衰亡尚可算作偶然，那么德隆的问题特别是其资金黑洞问题，则完全暴露出民营企业集团在产业扩张和资本运作、财务风险防范和化解等方面所存在的弊端和缺陷。
周春生指出，中国目前正处于经济转型时期，民营企业所面临的动态性尤为明显，高度的动态性带来更大的风险性，本身是一条自然法则，但到底如何应对危机，则切实反映出管理者经营水平的高低。他认为，当前民营企业管理者要树立牢固的风险管理意识，认清我国加入WTO后，企业外部经济、法律、市场、文化、资源等宏观环境的转变，以及民营企业内部普遍存在的治理机制不健全、集权式管理等微观环境的特点，彻底扭转“只要管好用好资金就不会有任何风险”的错误观点。
那么除此之外，到底应该如何加强民营企业的财务风险防范工作？周春生认为应着重做好如下三方面的工作：
首先，要从宏观环境上支持和引导，创建激励民营企业发展的财务金融环境，解决民营企业融资难的发展瓶颈问题。可以从加大信贷支持力度、拓宽直接融资渠道、鼓励金融服务创新、改进对非公有制企业的资信评估制度、建立健全信用担保体系等多方面，为民营企业财务健康发展提供良好外部环境和激励；还应强化外部监督，更多地借助外部力量，帮助民营企业实现财务管理的规范化。
其次，要从公司治理结构上加以规范。民营企业要积极吸收企业高级管理者、技术人员，让他们持股，唤起其主人翁意识，对家族式的模式进行所有权、经营权分离的改革，避免因个人决策失误带来的损失。管理制度创新的方向，一是建立起母子公司管理体制和以集团公司为投资中心、以专业公司为利润中心、以生产公司为成本中心的三维矩阵管理模式；二是健全股东会、董事会、监事会和经理层之间制衡的法人治理结构，三是要不断完善制约机制与激励机制，四是要形成广招人才、重用人才的企业气氛。
最后，要注重在具体的财务管理实践中进行风险控制。要更新管理理念，确立财务管理的战略核心地位，促使财务管理工作由被动记账向主动管理转变，建立以企业整体经营目标为基础的全面预算制度，发挥财务管理在目标激励、过程控制及有效奖惩方面的重要作用；要建立和完善民营企业的财务管理体系，设立专门的财务管理机构，制定相应的财务管理制度，完善财务处理流程,规范会计行为，推行“事前计划、事中控制、事后分析”的财务管理模式，建立完善的内部稽查制度；及早建立财务风险的预警机制，把风险损失降到最低限度。 （科学时报 刘英楠 2006-8-3）
时间：2009-03-22 责任编辑：huayaming
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